日前，四环医药（0460.HK）通告旗下翻新药子公司轩竹生物科技股份有限公司（下称“轩竹生物”）撤退科创板IPO陈说材料。

与2022年以第五套上市圭臬进取交所递交科创板IPO时“0营收”比较，如今的轩竹生物的首款自主研发翻新药仍是在旧年实现交易化，并奏凯入选国度医保目次，掂量2024年首年医保销售收入达到亿元级别，正在加快由biotech向biopharma曲折。

联系词即使仍是领有正向资金流入，但濒临当下阛阓环境下的审慎格调，四环医药选择以“成本阛阓的阛阓环境等成分”为由主动隔断分拆轩竹生物登陆科创板的上市规划，并暗示“将会连接积极探索集团及轩竹生物的发展契机以过火他的成本阛阓融资契机。”

IPO闯关难度升级

自港交所建议18A要求以来，于今已有超百家未盈利生物科技公司登陆港交所。而在A股阛阓，科创板也为未盈利生物科技公司们打开大门，允许以第五套圭臬上市。联系词，相较于前几年火爆行情，如今的科创板第五套圭臬陈说上市似乎闯关难度正在升级。

据悉，轩竹生物正本冲刺IPO选择的具体上市圭臬为《科创板上市司法》第2.1.2条第（五）项礼貌：即掂量市值不低于东说念主民币40亿元，主要业务或居品需经国度联系部门批准，阛阓空间大，现在已得到阶段性遵守。医药行业企业需至少有一项中枢居品获准开展二期临床检修，其他适合科创板定位的企业需具备较着的技能上风并得志相应条件。

跟着成本阛阓环境的变化以及上市审批的圭臬日益提高，关于拟上市企业的盈利景色赐与了更高的情立场。这一变化关于尚未实现盈利的翻新药企而言，无疑加大了其闯关IPO的难度。濒临这一挑战，轩竹生物流程三想尔后行，最终决定撤退科创板IPO苦求，转而寻求其他更为合适的上市路线。这一有筹算体现了公司在濒临阛阓变化时的无邪性与前瞻性。

“医好意思+翻新药”双轮脱手，告成权贵

轩竹生物撤单是现时IPO上市难度升级的一个缩影。关于母公司四环医药而言，这一事件无疑是一个挑战，但同期也给投资者一个从头扫视其投资价值的契机。

一方面，四环医药的医好意思业务正处于快速放量、高速发展的黄金时候，为公司后续的平稳成长和连接发展提供了强有劲的相沿和保险。

四环医药通过“自研+BD”的交易神态，奏凯打造出涵盖“填充+塑性+相沿+补充+光电树立”的医好意思全生命周期居品组合，大要得志不同庚岁客户群体的多种需求。现在，其医好意思居品管线中领有包括一代“童颜针”、二代“青娥针”等十余款III类医疗器械居品和数十款II类医疗器械居品。

2023年，公司仍是奏凯鼓吹3.0营销的业务升级，通过深耕风雅化运营，实现收入盈利双双实现高增长。把柄公告显现，公司医好意思业务收入4.5亿，同比增长200%；分部盈利0.9亿，同比增长2450%；收入占比也大幅擢升，从6.9%飞腾至24.2%，明天有望连接加多，成为四环医药的事迹增长主要动能。

另一方面，四环医药积极向翻新药研发企业转型发展，高价值居品管线动须相应，交易化加快杀青，为收入增长提供新动能。

以轩竹生物为例，当作领有国内乳腺癌赛说念上布局最全管线的中国开端翻新药自主研发平台，现在在研居品管线超25条，聚焦于肿瘤、消化、NASH鸿沟，正在从biotech企业向国内开端的biopharma公司不休曲折。

而旗下的糖尿病生物制药平台公司惠升生物，是国内为数未几在糖尿病及并发症鸿沟实现了全居品秘密的生物医药熏陶者。惠升生物领有近40款居品，对二代、三代、以及以德谷、德谷门冬双胰岛素为代表的新式胰岛素实现了沿途秘密。其中1类翻新药SGLT2阻碍剂加格列净仍是获批，最新一代胰岛素德谷胰岛素已递交上市苦求，研发推崇在行业开端。

从发展政策上来看，四环医药正全心绘图一幅“医好意思+翻新药”的双轮脱手发展蓝图，且其告成权贵。

从四环医药的举座居品管线布局中，咱们不错窥见其实力地方。据2023年公司年报显现，四环医药已奏凯掌合手逾越40款医好意思居品以及逾越60款翻新药/生物药。其中，翻新药板块正速即向biopharma标的升级，多个自研的新址品更是在年内得手获批上市，展现出明晰的事迹增长轨迹。

掂量明天，四环医药有望进一步将要点集结在高增长的医好意思鸿沟以及高价值的翻新药及生物制药鸿沟。在医好意思业务上，公司奋力于实现收入与盈利的双增长，为阛阓带来更多优质的医好意思居品与做事。在制药业务上，四环医药将加快鼓吹已获批翻新药的居品上市，同期实现翻新药对仿制药的居品迭代，积极优化整合仿制药业务，作念好“减法”，以确保资源的高效诓骗与业务的连接发展。

图表一：四环医药居品管线图

数据来源：公司官网，格隆汇整理

小结

淌若咱们以四环医药2023年报财务数据来看，公司账上其现款及现款等价物、理财居品、如期进款总共46.11亿、净钞票51.4亿，均与公司现时市值近乎十分，同期，类似四环医药通过“医好意思+翻新药”双轮脱手政策仍是实现了从仿制药向医好意思以及生物医药开端企业的奏凯转型，笔者以为九游会J9，公司的阛阓价值似乎与其内在价值并莫得相匹配，存在较着估值倒挂时事。

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